बॉन्ड की पैदावार हाल के महीनों में विश्व स्तर पर और भारत के भीतर समाचार रिपोर्टों में प्रदर्शित हुई है। भारत में, केंद्रीय बजट के मद्देनजर सरकारी बांड पैदावार में तेजी से गिरावट आई है, हालांकि वे पिछले कुछ हफ्तों में चढ़ाव से दूर हो गए हैं। अंतरराष्ट्रीय स्तर पर, अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड की पैदावार पिछले हफ्ते गिर गई, लेकिन उन्होंने भी यह स्पष्ट कर दिया है कि लगभग हर जगह की सरकारों ने आर्थिक विकास को बढ़ावा देने की इच्छा दिखाई है।

बांड क्या हैं?

एक बांड पैसे उधार लेने का एक साधन है। एक देश की सरकार या एक कंपनी द्वारा धन जुटाने के लिए एक बांड जारी किया जा सकता है। चूंकि सरकारी बॉन्ड (भारत में जी-सेक के रूप में संदर्भित, यूएस में ट्रेजरी और यूके में गिल्ट) संप्रभु की गारंटी के साथ आते हैं, उन्हें सबसे सुरक्षित निवेशों में से एक माना जाता है। नतीजतन, वे निवेश (या उपज) पर सबसे कम रिटर्न भी देते हैं। कॉरपोरेट बॉन्ड में निवेश जोखिम भरा होता है क्योंकि विफलता की संभावना (और, इसलिए, कंपनी ऋण नहीं चुकाने की संभावना) अधिक होती है।

बांड पैदावार क्या हैं?

सीधे शब्दों में कहें, एक बांड की उपज रिटर्न की प्रभावी दर है जो इसे कमाती है। लेकिन रिटर्न की दर तय नहीं है – यह बांड की कीमत के साथ बदलता है। लेकिन यह समझने के लिए, पहले समझना चाहिए कि बांड कैसे संरचित हैं। हर बांड का एक अंकित मूल्य और एक कूपन भुगतान होता है। बांड की कीमत भी है, जो बांड के अंकित मूल्य के बराबर हो भी सकती है और नहीं भी।

मान लीजिए कि 10-वर्षीय जी-सेकेंड का अंकित मूल्य 100 रुपये है, और इसका कूपन भुगतान 5 रुपये है। इस बॉन्ड के खरीदार सरकार को 100 रुपये (अंकित मूल्य) देंगे; बदले में, सरकार उन्हें अगले 10 वर्षों के लिए हर साल 5 रुपये (कूपन भुगतान) का भुगतान करेगी, और कार्यकाल के अंत में अपने 100 रुपये का भुगतान करेगी। इस मामले में, बॉन्ड की उपज, या प्रभावी ब्याज दर, 5% है। पैदावार आज के 100 रुपये के साथ निवेशक के लिए इनाम है, लेकिन 10 साल तक इसके बिना रहने के लिए।

विभिन्न प्रकार के उपज वक्र

 

पैदावार क्यों और कैसे बढ़ती है?

ऐसी स्थिति की कल्पना करें जिसमें सिर्फ एक बॉन्ड है, और दो खरीदार (या सरकार को उधार देने के लिए तैयार लोग)। ऐसे में दोनों खरीदारों की प्रतिस्पर्धी बोली के कारण बांड की बिक्री मूल्य 100 रुपये से 105 रुपये या 110 रुपये हो सकती है। महत्वपूर्ण रूप से, भले ही बांड 110 रुपये में बेचा जाता है, लेकिन 5 रुपये का कूपन भुगतान नहीं बदलेगा। इस प्रकार, बांड की कीमत 100 रुपये से बढ़कर 110 रुपये हो जाने पर उपज 4.5% तक गिर जाती है।

इसी तरह, यदि व्यापक अर्थव्यवस्था में ब्याज दर एक बांड द्वारा दिए गए शुरुआती कूपन भुगतान से अलग है, तो बाजार की ताकतें यह सुनिश्चित करती हैं कि उपज अर्थव्यवस्था की ब्याज दर के साथ संरेखित हो। उस अर्थ में, जी-सेकेंड पैदावार एक अर्थव्यवस्था में प्रचलित ब्याज दर के साथ घनिष्ठ समन्वय में है। उपरोक्त उदाहरण के संदर्भ में, यदि प्रचलित ब्याज दर 4% है और सरकार 5% की उपज के साथ एक बांड की घोषणा करती है (यानी 100 रुपये का अंकित मूल्य और 5 रुपये का कूपन), तो बहुत सारे लोग उच्च ब्याज दर अर्जित करने के लिए इस तरह के बंधन को खरीदने के लिए दौड़ेंगे। इस बढ़ी मांग से बॉन्ड की कीमतें बढ़ने लगेंगी, यहां तक कि पैदावार भी घट जाएगी। यह उस समय तक जारी रहेगा जब तक बांड की कीमत 125 रुपये तक नहीं पहुंच जाती – उस समय, 5 रुपये का कूपन भुगतान 4% की उपज के बराबर होगा, बाकी अर्थव्यवस्था की तरह।

अर्थव्यवस्था में प्रचलित ब्याज दर के अनुरूप पैदावार लाने की यह प्रक्रिया रिवर्स तरीके से काम करती है जब ब्याज दरें शुरू में दिए गए पैदावार से अधिक होती हैं।

वर्तमान में यूएस सरकार बॉन्ड यील्ड का क्या हो रहा है? यह क्या दर्शाता है?

वैश्विक अर्थव्यवस्था पिछले दो वर्षों के बेहतर हिस्से के लिए धीमा रही है। कुछ सबसे बड़ी अर्थव्यवस्थाएं या तो धीमी दर से बढ़ रही हैं (जैसे कि अमेरिका और चीन) या वास्तव में अनुबंध (जैसे जर्मनी)।

नतीजतन, पिछले हफ्ते जर्मनी और चीन में मंदी की पुष्टि के रूप में अमेरिकी ट्रेजरी बांड पैदावार तेजी से गिर गई। कारण: निवेशकों, दोनों अमेरिका के अंदर और बाहर, ने सोचा कि यदि विकास की संभावनाएं कम हो रही हैं, तो यह शेयरों या यहां तक कि जोखिम वाली संपत्तियों में निवेश करने के लिए बहुत कम समझ में आता है। इसने और अधिक समझदारी बनायी, बल्कि ऐसी चीज़ में निवेश करने के लिए, जो सुरक्षित और तरल दोनों थी (यानी ऐसी चीज़ जिसे नकदी में परिवर्तित किया जा सकता है)। अमेरिकी ट्रेजरी बांड इस संबंध में सबसे सुरक्षित शर्त हैं। इसलिए, कई निवेशकों ने अमेरिकी ट्रेजरी बांड खरीदने के लिए लाइन में खड़ा किया, जिसके कारण उनकी कीमतें बढ़ गईं, और उनकी पैदावार में तेजी से गिरावट आई।

10 साल के सरकारी बॉन्ड की पैदावार में गिरावट से पता चलता है कि बॉन्ड निवेशकों को भविष्य में पैसे की मांग गिरने की उम्मीद थी। इसीलिए भविष्य में ब्याज दरें कम होने की संभावना है। भविष्य में पैसे की कम मांग, बदले में, केवल तभी होगी जब विकास आगे बढ़ेगा। इसलिए सरकारी बॉन्ड की पैदावार गिरने से आम तौर पर पता चलता है कि आर्थिक प्रतिभागी भविष्य में विकास को धीमा करने के लिए “उम्मीद” करते हैं।

बेशक, बांड की पैदावार सिर्फ “यह” सुझाव दे रही है – वे भविष्य में “कम” करने के लिए “विकास” का कारण नहीं है।

और एक उपज वक्र क्या है, और यह क्या दर्शाता है?

एक उपज वक्र अलग-अलग समय क्षितिज पर बॉन्ड (एक समान क्रेडिट रेटिंग के साथ) के लिए पैदावार का एक चित्रमय प्रतिनिधित्व है। आमतौर पर, यह शब्द सरकारी बॉन्ड के लिए उपयोग किया जाता है – जो एक ही संप्रभु गारंटी के साथ आते हैं। तो अमेरिकी राजकोषों के लिए उपज वक्र दर्शाता है कि कार्यकाल (या जिस समय सरकार उधार देती है) में परिवर्तन कैसे पैदावार बदलता है।

यदि बॉन्ड निवेशक अमेरिकी अर्थव्यवस्था को सामान्य रूप से बढ़ने की उम्मीद करते हैं, तो वे अधिक अवधि के लिए उधार देने पर अधिक (यानी अधिक उपज प्राप्त करने वाले) को पुरस्कृत करने की उम्मीद करेंगे। यह एक सामान्य ऊपर की ओर ढलान – उपज वक्र (चार्ट देखें) को जन्म देता है।

इस उपज वक्र की स्थिरता इस बात से निर्धारित होती है कि अर्थव्यवस्था कितनी तेजी से बढ़ने की उम्मीद है। तेजी से यह अधिक अवधि के लिए अधिक उपज बढ़ने की उम्मीद है। जब अर्थव्यवस्था में केवल मामूली वृद्धि होने की उम्मीद है, तो उपज वक्र “फ्लैट” है।

फिर उपज उत्क्रमण क्या है, और इसका क्या मतलब है?

यील्ड उत्क्रमण तब होता है जब एक लंबे कार्यकाल बांड पर उपज एक छोटे कार्यकाल बांड के लिए उपज से कम हो जाती है। यह भी पिछले हफ्ते हुआ, जब 10-वर्षीय ट्रेजरी की उपज 2-वर्ष के ट्रेजरी की उपज से नीचे गिर गई। एक उपज उत्क्रमण आमतौर पर एक मंदी को दर्शाती है।

एक उत्क्रमण उपज वक्र दर्शाता है कि निवेशकों को भविष्य में तेजी से गिरावट की उम्मीद है; दूसरे शब्दों में, पैसे की मांग आज की तुलना में बहुत कम होगी और इसलिए पैदावार भी कम है।

मंदी का अनुमान लगाने में उपज कितना अच्छा है?

हालांकि अमेरिकी वाणिज्य सचिव विल्बर रॉस ने सोमवार को यह कहते हुए उद्धृत किया था कि “आखिरकार मंदी होगी लेकिन यह उत्क्रमण मेरे विचार में उतना विश्वसनीय नहीं है, जितना लोग सोचते हैं”, अभी तक अमेरिकी डेटा ऐतिहासिक रूप से दिखाते हैं कि 1960 के दशक के मध्य में एक एपिसोड को रोकते हुए, एक मंदी के बाद एक उपज उत्क्रमण हुआ।

Source: The Indian Express

Relevant for GS Prelims & Mains Paper III; Economics