10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड की पैदावार तेजी से गिर रही है और लगभग लगातार गिर रहे हैं। 16 जुलाई को व्यापारिक सत्र के अंत में, ये उपज 30 महीने के निचले स्तर पर कारोबार कर रहे थे।

तो सरकारी बॉन्ड उपज में गिरावट क्यों मायने रखती है?

जिस तरह से बॉन्ड मार्केट कार्य करता है, सरकारी बॉन्ड पर उपज, या अर्जित ब्याज दर – विशेष रूप से 10-वर्ष एक – एक अर्थव्यवस्था में प्रचलित ब्याज दर का एक अच्छा संकेतक है।

अगर सरकारी बॉन्ड्स (जिसे सरकारी प्रतिभूति या G-sec भी कहा जाता है) पर पैदावार गिर रही है, तो यह व्यापक अर्थव्यवस्था के लिए लागू ब्याज दरों में गिरावट का संकेत है। फिर औसत उपभोक्ता के लिए, वह ब्याज की दर जो वह भुगतान करेगा, एक नई कार के लिए यह दीवाली संभवतः एक साल पहले या वास्तव में, वर्तमान से कम होगी।

और वास्तव में G-sec क्या हैं?

सरल शब्दों में, G-sec एक IOU है जो सरकार द्वारा किसी को भी दिया जाता है जो इसे उधार देता है। एक अर्थव्यवस्था में प्रत्येक इकाई की तरह, सरकार को भी अपने कार्यों को करने के लिए उधार लेने की आवश्यकता होती है। G-sec जनता से उधार लेने के लिए सरकार का तरीका है।

G-sec को क्या आकर्षक बनाता है?

किसी भी निवेश में, पुरस्कार के अलावा (अर्थात, ब्याज की वापसी या दर), अन्य महत्वपूर्ण कारक जोखिम का स्तर है। G-sec आकर्षक हैं क्योंकि उन्हें निवेशों में सबसे सुरक्षित माना जाता है – संप्रभु को डिफ़ॉल्ट या दिवालिया होने की उम्मीद नहीं है। हालांकि, जैसा कि हमेशा होता है, एक सुरक्षित निवेश की कीमत मामूली रिटर्न होती है।

पैदावार की गणना कैसे की जाती है?

हर G-sec का अंकित मूल्य और एक कूपन भुगतान होता है। बांड की कीमत भी है, जो बांड के अंकित मूल्य के बराबर हो भी सकती है और नहीं भी। और फिर उपज होती है, जो कि ब्याज की प्रभावी दर है जो एक बांड खरीदने पर कमाता है।

अब मान लीजिए 10-वर्ष की G-sec का अंकित मूल्य 100 रुपये है, और इसका कूपन भुगतान 5 रुपये है। इस बॉन्ड के खरीदार सरकार को 100 रुपये (अंकित मूल्य) देंगे; बदले में, सरकार उन्हें अगले 10 वर्षों के लिए हर साल 5 रुपये का भुगतान करेगी, और कार्यकाल के अंत में अपने 100 रुपये वापस कर देगी। इस उदाहरण में, बांड की उपज या ब्याज की प्रभावी दर 5% है। पैदावार आज के 100 रुपये के साथ निवेशक के लिए इनाम है, लेकिन 10 साल तक इसके बिना रहने के लिए।

लेकिन मान लीजिए, बस एक बॉन्ड था, और दो खरीदार (सरकार को उधार देने के इच्छुक लोग)। ऐसे परिदृश्य में बांड की वास्तविक बिक्री मूल्य 100 रुपये से 105 रुपये या 110 रुपये हो सकती है क्योंकि दोनों खरीदारों के बीच बोली की लड़ाई है। महत्वपूर्ण बात यह है कि अगर कोई समान बॉन्ड 110 रुपये में खरीदता है, तो भी 5 रुपये का कूपन भुगतान नहीं बदलेगा। इस प्रकार, बांड की कीमत 100 रुपये से बढ़कर 110 रुपये हो जाने पर उपज 4.5% तक गिर जाती है।

लेकिन अर्थव्यवस्था में G-sec पैदावार और ब्याज दर के बीच क्या संबंध है?

जिस तरह से बॉन्ड उपज फंक्शन का अर्थ है कि वे एक अर्थव्यवस्था में प्रचलित ब्याज दर के साथ घनिष्ठ समन्वय में हैं। उपरोक्त उदाहरण के संदर्भ में, यदि केवल व्यापक अर्थव्यवस्था में ब्याज दर 5% है, तो बांड की बिक्री मूल्य बांड के अंकित मूल्य के समान होगी। यदि कोई विसंगति है, तो बाजार यह सुनिश्चित करेगा कि इसे हटा दिया जाए।

उदाहरण के लिए, यदि प्रचलित ब्याज दर 4% है और सरकार 5% की उपज के साथ एक बांड की घोषणा करती है (यानी 100 रुपये का अंकित मूल्य और 5 रुपये का कूपन) तब बहुत सारे लोग उच्च ब्याज दर हासिल करने के लिए इस तरह के बांड को खरीदने के लिए दौड़ेंगे। इस बढ़ी मांग से बॉन्ड की कीमतें बढ़ने लगेंगी, यहां तक कि पैदावार में भी गिरावट आएगी। यह उस समय तक जारी रहेगा जब तक बांड की कीमत 125 रुपये तक नहीं पहुंच जाती – उस समय, बाकी अर्थव्यवस्था की तरह, 5 रुपये का कूपन भुगतान 4% की उपज के बराबर होगा।

अर्थव्यवस्था में प्रचलित ब्याज दर के अनुरूप पैदावार लाने की यह प्रक्रिया रिवर्स तरीके से काम करती है जब ब्याज दरें शुरू में दिए गए पैदावार से अधिक होती हैं।

तो क्या आने वाले भविष्य में ब्याज दरें घटने की संभावना है?

G-sec की पैदावार गिर रही है, और अब नवंबर 2016 के विमुद्रीकरण के बाद से सबसे निचले स्तर पर है। बजट में इस घोषणा के बाद से तेजी से गिरावट आई है कि सरकार अपनी उधारी को सीमित करेगी। मांग में बदलाव के बिना बॉन्ड की कम आपूर्ति ने कीमतों को प्रभावी ढंग से आगे बढ़ाया है और इस प्रक्रिया में पैदावार में कमी आई है।

इसके अलावा, आरबीआई आर्थिक वृद्धि में कम मुद्रास्फीति और मंदी के बारे में चिंतित है, और इसकी आगामी समीक्षाओं में ब्याज दरों में और कटौती की उम्मीद है। इस प्रकार गिरती बॉन्ड पैदावार, आने वाले महीनों में ब्याज दरों में कमी की संभावना की ओर इशारा करती है।

Source: The Indian Express

Relevant for GS Prelims & Mains Paper III; Economics